汇率传递（exchange rate pass-through）通常不完全，再加上成本结构、市场行为和其他对冲因素，导致人民币升值后进口商品零售价往往不会明显下降。

理论预期 vs 现实

理论上，人民币升值意味着同样数量的人民币能兑换更多外币，进口商品的到岸成本（以外币计价）按人民币计算会下降，最终零售价也应降低。但现实中，这种传导很少是1:1的。经济学文献普遍发现，汇率变动对进口价格的传递系数通常在0.5–0.8之间（短期更低），到消费者零售价格则更低。中国相关研究也显示人民币升值会压低进口价格，但幅度不完整且存在非对称性。

主要原因

  1. 汇率传递不完全（最核心）

    • 外国出口商或国内进口商会调整利润率（markup adjustment），而不是把全部汇率好处转给消费者。
    • 很多商品采用“当地货币定价”（local currency pricing）或“定价到市场”（pricing-to-market），优先维持在中国市场的价格稳定。
    • 合同锁定、库存周期、菜单成本（改价成本）也会延迟甚至减少调整。
  2. 最终售价中汇率相关成本占比有限
    进口商品的零售价包含：关税、增值税、国际运费、国内物流、仓储、经销商/零售商利润、营销费用、人力成本等。
    真正受汇率直接影响的“到岸成本”往往只是一部分。即使这部分下降10%，分摊到整条供应链后，终端降价幅度可能很小，甚至被其他环节抵消。
  3. 国际大宗商品或外币标价商品价格本身在上涨
    石油、铁矿石、部分农产品、芯片等以美元计价。如果全球价格上涨幅度超过人民币升值幅度，人民币计价的进口成本未必下降，甚至上升。人民币升值只能部分对冲，无法完全抵消。
  4. 供应链多层传导与库存时滞
    从港口到工厂到批发到零售，要经过多个环节。之前按旧汇率采购的库存还在消化，新货价格调整需要时间。普通消费者感知的“进口商品”（尤其是消费品）往往已经过多次加价。

  5. 市场结构与竞争因素

    • 进口商或品牌商有一定市场势力时，更倾向于保留利润而非降价促销。
    • 高端消费品、品牌商品的价格黏性更强。
    • 国内替代品或竞争环境也会影响定价策略。
  6. 其他宏观与政策因素
    国内通胀（或服务价格刚性）、税费、监管成本、渠道费用等都会影响最终标价。汇率只是众多变量之一。

实际感受为何更弱

对普通人来说，汇率变动对日常消费品价格的影响本来就有限。原材料或中间品的进口成本变化，经过多层生产后会被进一步稀释。实证研究也显示，汇率对最终消费者价格指数（CPI）的传递远低于对进口价格指数的传递。

总结：人民币升值确实会降低进口成本（尤其是对大宗商品和中间品），并在一定程度上缓解输入型通胀压力，但并不等于消费者在超市或专卖店看到的价格会同步下降。传递不完全、成本构成复杂、库存与合同刚性、国际价格波动以及企业定价策略，共同导致了“升值但价格没怎么降”的现象。这在全球贸易中都很常见，并非中国独有。